El reciente proyecto del Gobierno argentino para reformar la Carta Orgánica del Banco Central de la República Argentina (BCRA) ha suscitado importantes interrogantes entre economistas y analistas. Una de las principales modificaciones es la eliminación de los mecanismos de financiamiento monetario al Tesoro, aunque se mantiene la capacidad de intervención en el mercado secundario de títulos públicos.
Según el vicepresidente del BCRA, Vladimir Werning, la clave de la reforma radica en la distinción entre instrumentos de financiamiento fiscal y aquellos destinados a la política monetaria. «Eliminamos herramientas que tienen naturaleza fiscal, pero no queremos atar las manos del Banco Central para hacer política monetaria», señaló Werning.
La reforma busca diferenciar entre los instrumentos que financian directamente al Tesoro, como los Adelantos Transitorios y las Letras Intransferibles, y aquellos que son utilizados para manejar la liquidez del sistema financiero. «Las herramientas que buscamos eliminar son las que contribuyen a la dominancia fiscal. Las que no eliminamos son las que contribuyen al equilibrio monetario», explicó el vicepresidente.
Además, el proyecto endurece las condiciones para la remoción del presidente y del directorio del BCRA, permitiendo que puedan rechazar solicitudes de financiamiento del Tesoro sin temor a ser despedidos por el Poder Ejecutivo. «Reducimos la vulnerabilidad que tiene el directorio a ese tipo de demandas», afirmó Werning.
Como parte de este nuevo esquema, se espera que las herramientas de mercado abierto sean utilizadas exclusivamente para fines monetarios. Werning admitió que en los últimos años algunas operaciones se usaron para sostener el mercado de deuda en pesos, lo que consideró un «abuso de una herramienta de liquidez».
El proyecto enviado al Congreso también incluye la eliminación de los Adelantos Transitorios, la restricción en el giro de utilidades al Tesoro y la cancelación del stock de Letras Intransferibles mediante resultados contables no distribuibles. Estas medidas buscan sanear el balance del BCRA y modernizar las operaciones de mercado abierto, manteniendo la capacidad de operar con títulos públicos y otros activos financieros.
De acuerdo con el último Informe de Política Monetaria, el BCRA sostiene que estos cambios proporcionarán mayor previsibilidad a su política monetaria al eliminar fuentes potenciales de expansión monetaria vinculadas al financiamiento del Tesoro. Además, la entidad considera que el saneamiento de su activo fortalecerá su capacidad para preservar el valor de la moneda.
Werning también presentó estimaciones sobre el costo del financiamiento monetario del déficit en las últimas dos décadas. Reveló que la inflación acumulada entre 2003 y 2023 se aproxima al 50.000%, y que el denominado impuesto inflacionario ha generado una pérdida patrimonial de US$390.000 millones para las familias. El BCRA, por su parte, ha sufrido un deterioro patrimonial equivalente a US$553.000 millones, lo que representa el 85% del PBI, como resultado de distintos mecanismos de financiamiento al Tesoro.
Fuente: La Nación
